股票平高电气(东吴证券：给予平高电气买入评级)

东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对平高电气进行研究并发布了研究报告《年报及一季报点评：Q1业绩超市场预期，盈利能力持续提升》，本报告对平高电气给出买入评级，当前股价为10.17元。

平高电气(600312)

投资要点

2023Q1业绩超市场预期，盈利能力持续提升。22年实现营收92.74亿元，同比+0%；归母净利润2.12亿元，同比+200%。其中Q4营收31.45亿元，同比-7%；归母净利润0.34亿元，同比-200%。23Q1营收19.56亿元，同比+21%；归母净利润1.51亿元，同比+276%。22年业绩符合市场预期，盈利能力持续提升，23Q1业绩超市场预期。

各电压等级产品成本不断优化，毛利率持续提升。22年毛利率为17.59%，同比+3.87pct，23Q1毛利率20.78%，同比+4.58pct，毛利率持续提升主要系各电压等级产品不断优化升级+高电压等级产品占比提升所致。22年归母净利率为2.29%，同比+1.52pct，23Q1归母净利率7.69%，同比+5.22pct，公司坚持降本增效，盈利能力有望逐步提高。

受益于特高压+主网建设扩容的浪潮，高压板块实现快速增长。22年实现营收49.77亿元，同比+16%，毛利率24.41%，同比+7.60pct。22年国网累计开工驻马店-武汉、南昌-武汉和福州-厦门三条特高压交流工程，公司累计交付了15间隔1000kVGIS和16间隔750kVGIS，出货量快速增长。展望23年，全电压等级的毛利率持续提升，直流特高压+西北主网建设扩容带动750kV产品放量，利润有望持续高增。

配电业务结构优化，国际板块扭亏为盈。1）配电方面，22年实现营收29.75亿元，同比-22%，毛利率11.48%，同比+2.88pct。分布式新能源的大规模接入倒逼配网优化升级，公司配电开关需求持续向好，毛利较差的融资租赁业务占比减小，23年我们预计配电业务毛利率有望修复至12%+。2）国际业务方面，22年实现营收2.00亿元，同比+12%，毛利率-120.46%，同比-62pct。22年公司对在手国际合同进行调整优化，部分合同受疫情影响延期或者终止执行，累计亏损3亿+，23年预计盈亏平衡，未来随着国家“一带一路”的推进，公司EPC+单机设备出口双轮驱动，有望贡献第二增长曲线。

盈利预测与投资评级：我们维持公司23-24年的归母净利润为5.15/8.25亿元，预测25年归母净利润为10.78亿元，同比+143%/60%/31%，现价对应估值为27x、17x、13x，维持“买入”评级。

风险提示：电网投资不及预期，特高压建设不及预期，竞争加剧等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为1.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.2亿，根据现价换算的预测PE为32.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为11.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平高电气（600312）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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