铜价在 5 月份创下历史新高，当时 COMEX 连续期货合约的期货价格达到每磅 4.8985 美元。在 2021 年之前，创纪录的峰值是 2011 年的 4.6495 美元。伦敦金属交易所是世界上流动性最强的铜市场的所在地。5 月份 LME 三个月期铜远期价格达到每吨 10,720 美元左右的高位。

牛市很少直线移动。随着市场消化大幅价格波动，修正可能会很严重。自 2021 年 5 月见顶以来，COMEX 的铜期货和 LME 的远期铜创下了一系列较低的高点。上周末，铜期货有可能在连续期货合约上跌破 6 月底每磅底部 4.0880 美元的低点。

虽然铜价在短短几个月前升至创纪录的高位，但未来几年价格可能会更高。正如高盛今年早些时候所说，“铜是新的石油……没有铜就没有脱碳。” 对铜最不利的因素是放弃应对气候变化，这不会发生。

南方铜业公司（纽约证券交易所代码：SCCO）是世界领先的铜生产公司之一。在当前调整期间，在按比例缩小的基础上将 SCCO 添加到投资组合是参与铜长期牛市的一种方法。

铜价继续调整

上周，附近的 COMEX 铜期货跌至 3 月 29 日当周以来的最低水平，当时他们探查了每磅 4 美元以下的水平。在 5 月创下 4.8985 美元的历史新高后，红色金属的价格在 8 月 19 日修正并触及最近的低点。

正如周线图所显示的那样，上周铜价跌至 3.9615 美元的低点，较 5 月的纪录高位回落了 19% 以上。波动的红色金属在 8 月 20 日星期五的 9 月 COMEX 期货合约中收于 4.1370 美元。

未平仓量，即 COMEX 期货市场的多头和空头头寸总数，从 5 月 10 日铜价高位的 259,552 份合约下降至上周末的 205,288 份合约。由于多头退出风险头寸，获利回吐导致下跌 20.9%。当期货合约价格下跌时，未平仓合约的减少通常不是期货市场出现长期看跌趋势的迹象。随着价格修正，价格动量和相对强度指标走低，低于中性读数。随着交易范围扩大，价格超过每磅 4 美元，每周历史波动率略高于 28.5% 的水平仍然较高。

牛市很少直线移动。目前，铜价上行达到了不可持续的水平。

LME股票大幅上涨-美元上涨

伦敦金属交易所是流动性最强的铜市场，因为消费者和生产商喜欢远期结构，因为它允许在每个工作日进行实物金属交付。自 2 月和 2020 年 3 月达到约 70,000 公吨的低点以来，LME 的库存一直在增加。

LME 库存升至 250,000 吨以上，为 251,450 吨。自 6 月下旬跌破 45,000 吨以来，COMEX 的库存有所增加。

COMEX 库存为 48,223 公吨。不断增加的库存对铜价造成压力。

同时，美元是世界储备货币，也是包括铜在内的大多数商品的基准定价机制。尽管 LME 在伦敦运营，但交易所以美元定价铜。美元升值往往会打压大宗商品价格。

衡量美元兑其他世界储备货币的美元指数在过去一周升至 2021 年的最高水平。美元指数突破 2021 年 3 月的高点 94.37，结束了自 2020 年 3 月以来该指数一直处于较低高位的格局。美元因美国利率上升的前景而上涨。更高的利率也给铜等大宗商品带来压力，因为它们增加了库存成本。

铜价在 5 月创下历史新高后，中国希望给市场降温

中国是全球最大的铜消费国。一家中国实体于 2013 年购买了 LME。中国在过去几周和几个月内通过释放红色金属和其他工业金属的战略库存来缓和铜价上涨，从而为炙手可热的铜市场降温。

7 月下旬，中国宣布将于 7 月 29 日从国家储备中再出售 30,000 吨铜、90,000 吨铝和 50,000 吨锌。此次拍卖是世界主要金属消费国在 7 月份按照政府目标进行的第二次拍卖以遏制物价上涨。官方媒体新华社称，“国家储备充足，有信心、有能力稳定预期，给市场降温。”

7月5日，中国从国家储备中出售了2万吨铜、5万吨铝和3万吨锌。

中国对 LME 的所有权可能导致至少部分金属进入可见的 LME 仓库，从而增加库存水平。由于价格从中国销售的水平大幅下降，主要消费者很可能成为最近价格下跌至每磅 4 美元以下的买家。

逢低买入的三个理由

我认为近期铜市场的抛售是一个买入机会，原因有以下三个：

• 4月中旬，高盛表示，“铜是新石油”，“没有铜就没有脱碳”。铜是电动汽车、光伏系统、风力发电和储能系统的关键金属。世界正走在更环保的能源替代道路上，铜发挥着重要作用，增加了金属基本方程的需求侧。
• 新的铜矿需要八到十年才能产出金属。世界领先的矿业公司正在全球范围内寻找储量，但产出至少需要十年时间。未来几年，供应将难以跟上需求的步伐，从而导致铜市场出现根本性短缺。

• 随着央行流动性的增加，通胀压力继续上升，政府刺激计划继续为他们自全球大流行开始以来播下的通胀种子施肥。铜和所有商品都是通胀晴雨表。由于经济状况削弱了货币的购买力，原材料价格可能会上涨。

高盛 2011 年的铜价目标为每吨 11,000 美元。

LME 三个月期铜在 5 月 10 日升至 10,720 美元的高位，与 2011 年的目标水平相差不远。高盛预计到 2025 年铜价将达到每吨 15,000 美元。其他分析师认为，到 2025 年价格可能达到每吨 20,000 美元。三个月 LME 铜远期在 8 月 20 日的交易价格低于每吨 9,000 美元，不到潜在水平的一半一些分析师的预测。

SCCO 是领先的铜生产商

南方铜业公司是2020 年全球第五大铜生产商，产量为 100 万吨。从 2020 年 3 月的低点到 2021 年 5 月的高点，近期 COMEX 铜期货从每磅 2.0595 美元上涨至 4.8985 美元，涨幅为 137.8%。

同期，SCCO 股价从 23.43 美元上涨至 83.29 美元，涨幅为 255.5%。SCCO 等生产商提供对从地壳中提取的商品的杠杆敞口。

在上周末的 60.79 美元水平上，SCCO 的市值为 469.96 亿美元。该股票平均每天交易量略高于一百万股。SCCO 的年度股息为每股 3.60 美元，相当于高于市场 5.92% 的收益率。

SCCO 在过去连续四个季度的盈利预测均超过预期。

SCCO 报告的 2021 年第二季度每股收益为 1.21 美元，超过了普遍预期的 1.15 美元。雅虎财经对九位分析师进行的一项调查将平均目标价定为每股 68.06 美元，预测范围从 55 美元到 83 美元不等。

最新的收益报告显示，在铜价上涨以及提高成本效率和生产力的努力的推动下，同比增长 256%。SCCO 可能会继续关注铜市场的价格走势，并为投资者提供对这种红色金属的杠杆敞口。在当前价格下跌时购买铜可能是未来几年的黄金机会。

有许多铜生产商可供选择，但 SCCO 是最接近领导者的矿业公司，它是纯粹的红色金属。

Codelco 是智利的国有企业。BHP、FCX 和 GLNCY 拥有广泛的金属和矿物以及全球其他商品生产的业务。SCCO 大约 80% 的年收入来自其铜产量。在主要生产商中，SCCO是最关注有色金属龙头企业Doctor Copper的公司。

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