2017年金融理财收益(打破“旱涝保收” 银行理财首提破净免管理费)

本报记者 慈玉鹏 北京报道

一直为投资者所诟病、被戏称为“基金亏钱、基金公司赚钱”的资管产品传统收费模式，正面临挑战。

《中国经营报》记者注意到，招银理财近日发售的一款权益类公募产品推出创新规定——“累计净值低于1元不收取管理费”，打破传统的公募基金行业收费模式。

业内人士表示，招银理财此次推出收费与盈亏直接挂钩的公募基金产品，有助于增强产品吸引力，亦是市场激烈竞争的反映。

记者同时了解到，自2022年9月国办提出“鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费”后，2023年已有超过30只基金产品降低管理费率，以债基和货基为主。目前，公募基金降费让利是大势所趋。

管理费与业绩挂钩

前述招银理财所售产品，全名为“招卓价值精选权益类理财计划”。中国理财网资料显示，上述产品运作模式为开放式净值型，投资性质为权益类，风险评级为PR5（高风险），期限类型为T+0产品。

根据产品说明书，“招卓价值精选权益类理财计划”80%—95%的资金投资于权益资产，其余资金主要投资于固定收益资产。根据产品风险收益特征，选取：中证高股息（930838.CSI）×45%+港股通高股息（930914.CSI）×45%+上证国债指数（000012.SH）×10%作为该产品的业绩比较基准。

值得注意的是，该产品说明书显示，“如本产品当日累计净值低于1.00元（不含）时，管理人将从下一自然日起暂停收取固定投资管理费。直至产品累计净值高于1.00元（含）后，管理人恢复收取理财计划固定投资管理费，固定投资管理费率1.5%/年。同时，托管人对本理财计划收取托管费，托管费率0.08%/年。”

记者采访了解到，一般而言，股票型基金的管理费是每年1.5%，托管费是每年0.25%。可见，该产品上述两项费用均低于常见水平。

一位股份制银行人士告诉记者，“该资管收费模式与以往行业规定有所不同。该模式有助于增强资管产品的吸引力。同时，此举也是市场激烈竞争的反映。近年来，资本市场波动加剧，部分理财产品净值波动较大，在激烈的市场竞争环境下，后续或有产品跟进。”

冠苕咨询创始人、金融理财专家周毅钦告诉记者，破净免管理费的做法，一方面反映了招银理财对自己投资水平的自信，对投资经理的考核与市场表现直接挂钩；另一方面，也把管理人的收入跟投资者的利益做了深度捆绑。

周毅钦告诉记者，招银理财的做法和近年来公募基金被投资者反复诟病的“基金亏钱、基金公司赚钱”现象形成了鲜明的对比，此举不仅是理财公司的首创，同时也将给公募基金行业的传统收费模式带来一定影响。此前，理财公司比较多的措施是阶段性降费。

但他同时表示，这样的创举或暂时不会成为主流，招银理财能在行业内打响第一枪，是基于其海量的资管规模。特别是有固收类产品“打底”，在机构管理费收入上已经有充分的“安全垫”，让其有底气在理财行业传统弱项的权益类产品上做一些突破性举措。目前，能够模仿、复制和推广的理财公司在行业内并不多，大规模推广更是困难重重。

降费趋势显现

记者采访了解到，基金产品在销售过程中主要有固定管理费、外托管费、销售服务费、交易费，即“四费”。

据天相投顾统计，截至2023年3月31日，共151家公募基金管理人披露了2022年年报，公募基金产品合计亏损14547.80亿元，为近3年同期数据中首次出现亏损。虽然2022年股票市场震荡下跌，但是上述“四费”仍维持历史高位，更较2021年这一历史高点出现小幅增长，创出历史新高度。其中，2022年全年基金公司管理费收入总计达到1442.43亿元，比2021年的1418.19亿元增长1.71%。但与2021年、2020年50%以上的增速相比，2022年管理费的增速明显下降。

当然，基金公司不能得到账面上的全部管理费收入，银行、第三方基金销售公司等基金销售渠道亦要分一杯羹。根据天相投顾数据统计，2022年纳入统计的173家基金公司旗下9136只基金，共向销售机构支付客户维护费（即“尾随佣金”）413.98亿元，比2021年全年的407.95亿元有所上涨。

记者注意到，2017年，股债市场不佳，多家公募基金公司曾下调管理费率；2019年年底，6家基金公司获准发行首批浮动管理费基金。所谓浮动管理费基金，是指基金管理人收取的管理费与业绩表现直接挂钩的基金，可以打破固定管理费“旱涝保收”的模式，实现管理人和投资者利益捆绑。

据记者了解，从模式上看，彼时浮动管理费基金主要分为两类：一是“支点式”上下浮动管理费基金，即基金管理人实际收取的报酬（管理费）与基金的业绩表现直接挂钩，当基金业绩表现高于业绩比较基准时，管理费向上浮动；当基金业绩表现低于业绩比较基准时，管理费率向下浮动。二是提取“业绩报酬”浮动管理费基金，即基金管理人收取固定管理费的基础上，当基金的业绩超越预先设定的基准时，按照超额收益的一定比例收取附加管理费。

2022年9月，国务院办公厅发布《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》（以下简称“《意见》”）提到，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。据记者不完全统计，2022年有近20只采取固定费率的公募基金产品降费。

中信证券研报显示，自《意见》出台以来，市场始终存在基金降费预期，但后续未有明文出台调降范围、模式以及降费幅度。从市场主体主动行为看，2023年以来已有超过30只基金产品降低管理费率，以债基和货基为主，例如工银瑞信添颐债券基金下调管理费率、托管费率以及B类的销售服务费。此外，包括华安双债添利、汇添富年年利、中海纯债、国寿安保尊享以及安信保利等均降低了自身管理费。从长期发展趋势看，基金费率缓慢下降是必然趋势，反馈于基金净值有助于向投资者让利，但最终仍将取决于市场化竞争结果。

上述股份制银行人士告诉记者，此前在市场行情波动较大的情况下，容易出现基民不挣钱，但管理费照收的情况，一度引发热议，这也是目前管理费调整的原因之一。而管理费调降只是一方面，更为重要的是基金管理能力建设，为投资者提供有竞争力和相对稳定的收益。未来，基金资管类采取浮动费率，根据收益变化及不同风险产品类型，采取差异化费率可能较为普遍。

国联证券分析师朱人木表示，一直以来，多重因素使得国内公募基金费率整体高于美国，我国资管行业降费让利是长期趋势，代销行业竞争加剧、被动指数型和ETF基金规模扩张，以及头部机构市场占比上升等因素，均会使得公募基金费率逐渐下行。

华宝证券分析师张青认为，公募基金降费让利是大势所趋，以投资者为中心是行业长久策略。首先，在净值化转型的大趋势下，公募基金、银行理财和转型后的券商资管，在费率模式上可相互借鉴，最终让利于投资者；其次，降费的根本目的是通过降低基金运作成本，提高投资者收益，最终是为了优化投资者体验，同时倒逼管理人提升研究服务价值，以及倒逼销售机构完善以客户为中心的综合服务能力；最后，降费对于FOF（基金中基金）、公募投顾等组合配置模式的成本控制也大有助益，能够更好与个人养老金政策相对应，给公募基金创造提供养老金融服务的条件。