并购市场持续升温 助上市公司业绩强劲增长

本报记者 陈 红

2025年上半年，并购在A股市场持续升温，不仅成为上市公司拉动业绩增长的“强引擎”，更成为优化战略布局、实现产业升级的核心路径。从行业分布到交易形式，从协同整合到政策支撑，A股并购市场呈现出“聚焦产业、注重实效、风险与机遇并存”的鲜明特征，多行业头部企业通过精准并购实现“1+1>2”的发展突破。

睿兽分析(大数据分析平台)数据显示，今年上半年国内并购交易1113起，涉及交易金额5092.14亿元，交易金额较去年同期增长62.75%。在已完成的并购交易中，传统行业、智能制造、能源电力为排名前三的热门行业。

并购聚焦产业：

选领域、优整合、定形式

《证券日报》记者注意到，上半年并购市场的细分亮点集中在先进制造业与新兴产业的核心赛道，如计算机、汽车制造、生物医药、半导体及高端材料等领域案例频发。这背后是企业借并购补位技术、抢占细分市场的战略需求。

承珞(上海)投资管理中心合伙人徐泯穗在接受《证券日报》记者采访时表示：“在技术迭代加速、市场竞争加剧的背景下，单纯依靠内生发展难以快速填补技术短板或抢占高增长细分赛道，并购成为高效获取核心资源的关键路径。这些细分赛道大多隶属于‘智能制造’等行业，因战略价值高、发展潜力大，成为当期并购的核心关注点。”

例如，烟台德邦科技股份有限公司完成对苏州泰吉诺新材料科技有限公司(以下简称“泰吉诺”)89.42%股权的收购，并于2025年2月份起将其纳入合并范围。通过此次并购，公司快速拓展高算力、先进封装等前沿领域布局。2025年上半年，公司实现营业收入6.9亿元，同比增长49.02%；归属于上市公司股东的净利润4557.35万元，同比增长35.19%。其中，泰吉诺并表直接贡献8.25%的营业收入增长。

对此，徐泯穗表示，在经济新旧动能转换背景下，并购是企业破局的关键，尤其是并购新兴产业企业，能帮助企业切换至更有前景的赛道，开启第二增长曲线。

产业整合是并购的核心逻辑，主要通过横向与纵向整合落地。根据睿兽分析数据，今年上半年国内并购市场中，企业横向整合占比达64.67%，这意味着超六成企业选择通过横向并购拓展市场份额、完善业务布局。

横向整合的典型案例是瀚蓝环境股份有限公司通过其子公司收购粤丰环保电力有限公司(以下简称“粤丰环保”)92.77%股权。2025年6月份并购完成后，瀚蓝环境股份有限公司垃圾焚烧发电项目规模跃升至9.76万吨/日(含参股项目)，跻身国内行业前三、A股首位。今年上半年，公司实现营业收入同比增长，归属于上市公司股东的净利润9.67亿元，同比增长8.99%，其中粤丰环保6月份单月贡献约6000万元净利润。

国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人卢克林对《证券日报》记者表示，固废处理等重资产、高折旧行业，适合通过横向并购摊薄成本。且垃圾焚烧业务客户多为地方政府，客户重叠度高，整合过程中的摩擦成本较低。

纵向整合是广东宏大控股集团股份有限公司收购新疆雪峰科技(集团)股份有限公司(以下简称“雪峰科技”)21%股权。2025年2月份并购后，公司新增硝酸铵、尿素、三聚氰胺、硝基复合肥等化工产品的生产销售业务，以及天然气管输服务。今年上半年，公司实现营业收入91.5亿元，同比增长63.83%；归属于上市公司股东的净利润5.04亿元，同比增长22.05%。其中，雪峰科技并表贡献23.35亿元营业收入、3808.23万元净利润。

卢克林认为，军工、化工等上游资源波动大、供应受管制的行业，纵向并购能锁定原料供应为利润“兜底”。实操中还需结合行业集中度、客户议价能力综合决策，企业通过纵向整合可显著提升产业链抗风险能力。

睿兽分析数据显示，交易形式上，协议交易仍是国内并购的主流方式，占比高达78.50%。其凭借“条款灵活、流程可控、风险可协商”的优势，成为企业首选。例如，上述提及的三起并购案例，均通过协议交易推进，双方可就定价、业绩承诺等细节深度沟通，为后续整合奠定稳定基础。

价值与趋势：

强协同、享政策、防风险

并购的核心价值在于“强协同”而非“买资产”，上半年成功案例均以“并购后整合优先”为原则，通过技术、渠道、管理的融合转化标的资源。例如，5月1日，海天水务集团股份公司通过全资子公司完成对贺利氏光伏银浆事业部相关资产的收购，这是其向新质生产力赛道转型的重要举措。通过此次并购，公司不仅拓宽业务领域，更借助标的公司在光伏银浆领域的技术与市场资源，快速在新能源材料市场站稳脚跟。

5月7日，紫金矿业集团股份有限公司通过全资子公司完成对藏格矿业股份有限公司(以下简称“藏格矿业”)股权的收购。收购完成后，公司将着力强化与藏格矿业在资源、产业、技术等方面的协同配合，依托自身全流程自主技术、大规模系统工程研发实施能力为藏格矿业深度赋能；结合双方行业领先的成本控制能力，加快藏格矿业钾、锂板块资源潜力释放，推动资源优势向经济效益转化。

从政策环境来看，监管部门的一系列举措为并购市场注入强劲动力。自2024年中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(即“并购六条”)以来，政策持续发力，不断完善上市公司并购重组的政策支持体系。2025年，证监会进一步修订相关规则，通过简化审核流程、创新支付手段、鼓励私募基金参与等举措，降低企业并购成本与难度，有效激发市场活力，为企业借助并购实现产业升级和战略布局优化创造良好条件。

在此背景下，中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅判断，未来有望出现“跨界+出海”并购双峰趋势。跨界并购可关注传统化工并购半导体材料、食品企业并购生物合成等方向；“出海”并购可锁定欧洲中小“隐形冠军”企业。

不过，并购风险仍需警惕。在采访中，《证券日报》记者了解到，部分并购买卖因核心条款分歧或标的资产瑕疵最终终止。这警示企业，并购前需开展充分的尽职调查，全面评估标的资产质量与整合可行性，确保并购真正创造价值。袁帅也表示，海外并购虽能帮助企业获取先进技术与全球市场，但需提前储备跨文化管理、国际资源整合能力，避免合规风险。

总体来看，2025年上半年A股并购实践表明，并购已从“资本游戏”回归“产业本质”，成功案例均具备“标的匹配度高、整合计划清晰、业绩贡献明确”的共性。对上市公司而言，未来需紧扣产业趋势选标的、以整合落地强协同、以尽职调查防风险，方能将并购机遇转化为长期竞争优势。（证券日报）